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usdt回收(www.caibao.it):【招商宏观】“美元周期探事实”会议纪要

admin2021-02-0732

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原题目:【招商宏观】“美元周期探事实”会议纪要

主要内容:

从70年代以来,美元指数已履历了两轮半16-18年时长的周期,然则美元指数是否存在周期性?第三轮美元周期是否如约而至?市场仍然存在争议。聚焦此问题,招商证券宏观首席剖析师谢亚轩与厦门大学王亚南经济研究院副院长周颖刚教授展开讨论。

谢亚轩首席以为,从外面看,美元指数存在显著的中长(16至18年)周期性。然则不论是学界照样业界似乎对此都缺乏足够的研究和关注。

周颖刚教授以为,从1971年到2020年,美元指数已泛起两轮完整周期。关于市场争议焦点“是否存在第三轮美元周期?”,可以接纳计量方式对美元指数举行延伸:一是,模拟回溯70年代之前美元指数,美元指数或在1967-1968年左右存在一个极点;二是,连系摩根士丹利、花旗银行等多个金融机构的展望举行组合,2021-2025年美元指数将进入弱势周期。

周颖刚教授以为,可从经济周期和金融周期的研究入手,来获得对美元周期特征的开端熟悉,即:美元周期更可能属于金融周期的范围。一是,与经济周期差别的是,金融周期比传统经济周期波幅更大,周期更长,约为8年-30年(Drehmann等,2012)。二是,美元在跨境信贷、国际债务证券、外汇交易等金融流动领域的占比远超过其在实体经济流动中的占比,这也意味着美元周期更具有金融周期的属性。

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谢亚轩首席以为,市场投资者对于美元周期背后的驱动因素存在显著的争议。传统的剖析框架对照关注实体经济层面,美国海内经济层面和对照短期的驱动因素,似乎不足以注释具备金融周期属性的美元周期转变。

周颖刚教授以为,驱动美元周期的因素主要包罗美国经济职位、美国货币政策、国际事宜等。一是,美国经济职位对美元整体上起到支持作用,美国GDP占全球比重与现实美元指数的相关系数达55.5%。二是,美国货币政策旨在熨平经济周期,但同时,对美元的强弱转换起到主要作用。美联储政策利率走势往往领先于美元指数,其背后缘故原由主要是利差引发资源流入或流出美国。三是,1971年美元与黄金脱钩、1985年《广场协议》、1999年欧元降生、2020年新冠疫情等国际事宜的发生都是美元贬值的主要催化剂。

谢亚轩首席指出市场投资者似乎并不重视美元周期对实体经济的影响,以为美元只是汇率,只是实体经济强弱转变的一种“镜像”,甚至是“面纱”。这似乎与学界稀奇是以国际整理银行、欧央行和英格兰银行稀奇关切的金融周期及全球金融周期的研究功效南辕北辙。

周颖刚教授以为,美元周期对全球商业、股票市场、大宗商品价格、跨境资源流动、人民币汇率等都市产生影响。一是,美元指数与全球商品和服务出口相关系数为-44.6%,意味着弱美元将促进全球商业和经济弹性,并有助于削减商业失衡。二是,美元指数与MSCI全球指数(HP滤波)相关系数为-18.6%,意味着弱美元将推动股票市场上涨。三是,美元指数与CRB现货指数的相关系数为-20.3%,意味着弱美元将推涨大宗商品价格。四是,美元指数与全球投资组合证券净流入相关系数为-36.4%,意味着弱美元将促进全球资源跨境流入,推动资产价格上涨甚至泛起泡沫。五是,美元指数与人民币兑美元汇率相关系数为82.4%,与CFETS人民币汇率指数相关系数为-37.7%,意味着弱美元可能动员人民币被动升值。

美林时钟曾被戏称酿成电风扇, 谢亚轩首席提出从业界和投资研究实战的角度看,应充分考虑美元周期和金融周期对大类资产设置框架加以改善。

周颖刚教授分享了团队最新功效:基于美林时钟改善的WISE投资时钟。有别于传统美林时钟,WISE时钟主要有两大创新点,一是,合成金融周期指标,二是,将房地产作为新增资产。在经济周期上行和金融周期上行时代,资产设置首选房地产,其次是股票;在金融周期上行和经济周期下行时代,资产设置首选股票,其次是债券;在经济周期下行和金融周期下行时代,资产设置首选现金,其次是债券;在金融周期下行和经济周期上行时代,资产设置首选商品,其次是房产。最后,周教授以为,中国金融业将加速开放,全球资产设置乃大势所趋,在此过程中,应加倍关注美元周期及美元周期的转变,以掌握对应的投资机遇。

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